管乃生：2008宏观经济形势中期简评

   08年1-5月的中国经济运行的统计数据已经公布，08年中期考核的卷子也将答完，笔者读完中国人民大学经济研究所中国宏观经济分析与预测课题组的《2008：本轮经济周期进入调整区间》，将其核心观点提炼出来，并作简要分析。

    一、自然灾害对经济运行的总体影响有限

    08年上半年的自然灾害比较频繁，尤其是百年罕见的震灾和雪灾，它们通过“供给损失效应”和“需求创造效应”分别对总供给和总需求带来冲击，但没有改变总体趋势——经济增长速度将出现下滑。

    震灾和雪灾对生产设施和生产能力的破坏比较有限，大多数企业都能迅速复工，并接受到更多的订单，交运、电力和通信等基础设施的快速修复也使得供应瓶颈没有明显收缩，故全年来看的总供给（AS）的减少比较有限。与之相反，震灾创造出需求（⊿AD）则比较大，拉动了钢铁、水泥、机械、医药、家电等行业的投资需求。AS曲线小幅左移，AD曲线大幅右移，使得物价水平上升的同时，均衡产出仍有适度的增加。

    二、总需求中的外需形势严峻

    08年上半年出口增速放缓，进口增速提升，“一减一增”使得贸易顺差持续下滑。人大报告认为这一局势将愈演愈烈，美国和欧洲的经济下滑使得我国工业产品的海外需求持续减少，并且由于汇率-贸易传导机制的3种特性——“滞后性”、“累积性”和“阀值性”，人民币的进一步升值会加剧出口增速的放缓。另一方面，进口增速的提升存在两大推动力：一是国际能源、粮食和原材料的价格持续攀升，使得我国进口这些产品的贸易额不断提高；另一方面，为了弥补外需减少，就需要扩大投资，而国内生产资料供应紧张的情况下只有加大进口规模。

    三、固定资产投资（FAI）增速可能下滑

    对此，人大报告提出了六方面的因素：1、工业利润率下降；2、PPI高速上涨；3、出口下滑导致FAI联动下降；4、煤、电、油、运的“短板效应”再度凸显；5、信贷紧缩导致企业流动资金不足；6、占FAI20%的房地产投资（REI）反向调整影响了数十个产业的需求。

    由于FAI对我国GDP有一半的贡献，在出口减少亟需国内投资填补的背景下，FAI增速的下滑将深度拖累08年的GDP增速。

    四、当前通货膨胀的成因与对策

    从07年第四季度即抬头的通货膨胀成因比较复杂，大致可分为国际和国内两大类因素，国际因素中，能源、粮食、原材料和其他大宗商品的价格上涨给我国注入了一定的输入型通货膨胀，同时由于外汇占款引发的基础货币巨量投放也起到了很大的作用，因此，人大报告通过计量检验，认为汇率、外储、国际油价和国际米价四个因素对通胀的贡献率超过了国内因素。

    国内因素方面，粮食（尤其是猪肉）价格上涨引发的CPI高涨已经告一段落，目前原材料、能源和动力价格上涨引发的PPI补涨则令人堪忧。尽管目前多个城市的劳动部门已经建议加速上调工资，但目前还没有出现“工资-物价螺旋式上涨”，但平抑物价上涨预期已经比价格管制显得更为迫切和重要。

    如何应对通货膨胀是个老大难，尤其是目前国内经济面临下滑的背景下，菲利普斯曲线已经失灵。从07年末中央提出“两防”以来，治理通胀即成为首要经济问题，但无论是增加粮食生产以保证供应，还是央行的发行票据、上调准备率，以及放任人民币加速升值，都收效甚微，目前多个省市已经使用行政手段对部分产品和服务实行价格管制。笔者认为这一轮物价上涨是初级产品（如农产品、原材料、矿产资源）与制成品相对价格的合理调整，前者在02-07年的“高增长，低通胀”时未得到同步调整，如今市场作了滞后性的调整，不必过于担虑，相反应该借助这一时机削减资源与能源消耗大的生产活动，抑制过度铺张的政府支出和民间消费，引导企业转变经济增长方式和进行经济结构的深度调整。

    从这次越南的金融危机不难发现，普通的结构性通涨也会引起居民的恐慌和汇率的贬值，加上政府对内财政赤字，对外贸易赤字（从而外储有限），货币紧缩不及时，必将引发全面的经济危机。因此对物价运行应严密监控，适时采取果断的货币政策和价格管制，对粮食、矿产、钢材重要物资限制出口，并制定中长期的生产计划，保证充足的商品供应，平抑民众的通胀预期。

    总体来看，“两防”任务中的“防通胀”将要延续整个08年，而“防过热”则应转为“防衰退”，同时证券市场和房地产市场应保持稳定发展，严防大涨大跌的局势，在理性投资和消费中缓慢回温。