频频遭遇“土地门” 碧桂园的原罪谁来救赎

   “这些土地都是正规途径拿下来的……内地有中纪委盯着，香港有廉政公署盯着，我可不敢乱来。”大约半年前，一向低调的杨国强面对香港媒体时难得地调侃了几句。没想到一语成谶，最近两个月来，他掌控的碧桂园（2007.HK）正是让频频爆出的“土地问题”弄得灰头土脸。 

　　融资受阻 

　　11月8日，内地有消息指碧桂园先前在重庆长寿湖区购入的一幅6300亩土地，可能涉嫌违规出让，正接受国土资源部调查，碧桂园股价当日即大跌5.5%。此后投资者不断抛压，令该股股价进入连续下跌通道，截至11月29日维持在每股9.45港元水平，较上述消息传出前累计跌幅两成多。 


　　11月初，碧桂园正计划在香港市场发行债券，向亚洲及欧美机构投资者募集最高近15亿美元（约117亿港元）的资金，所得款项将用于偿还银行15亿港元贷款及支付各新项目的建设资金。碧桂园内部对此次发债寄予厚望，杨国强等众高层10月底便分赴伦敦、纽约等地展开路演，据该公司人士称“沟通良好，各机构投资者反应不错”，标准普尔、穆迪等国际评级机构都给予碧桂园“展望稳定”的评级。 


　　但“土地门”事件负面消息爆发，令碧桂园措手不及，发债进程受阻。此后虽一度宣布提高债券收益率，并将发债额减少至10亿美元，希望以此吸引投资者，但似乎成效不大。最后碧桂园不得不发布公告称，因市场条件转坏而延迟此次发债计划。 


　　香港资本市场普遍认为，碧桂园推迟发债更主要的背景是宏观调控政策冲击。标准普尔分析，国内目前正加强对银行放贷及土地供应的限制，而碧桂园近期制定的计划，都涉及企业规模和经营地域的积极扩张，执行风险较高。另一方面，近日港股连续低迷，投资者替代选择较多，也是影响碧桂园发债的短期市场因素。