大牛市中后期更应持基

    北京师范大学金融研究中心主任钟伟日前在上海理财博览会“2008年中国宏观经济形势报告会”上表示，受场外增量资金的限制，大牛市已处于中后期，对于中小投资者而言，选择银行储蓄意义不大，把钱投入股市风险也比较大，最佳投资策略是选择一些优秀基金公司不同策略、种类的基金长期持有。

　　大牛市从来超不过4年

　　“资本市场的超额回报将不会持续很久，”钟伟在纵论中国2008年宏观经济形势时，公布了一项研究结果：近200年来，收益超过50%的大牛市从来没有超过4年，“如果放任资本市场的超额回报持续很久，那么企业没心思做产品，居民也没心思好好劳动。就这么放任自流，市场上钱多物少，通胀自然水涨船高。”

　　钟伟认为，目前我国A股市场到了大牛市的中期或者中期稍微偏后一点，从目前掌握的经济数据看，2008年资本市场依然能提供超额利润，但相比2007年超额利润50%以上的大牛市，这部分数字肯定有所下降。2008年是市场经历了连续2年的大牛市后调整喘息的一年，上市公司盈利水平的下降以及外部需求的放缓，也许会最终导致大牛市在2009年终结。

　　尽管不看好大牛市会持续下去，但钟伟表示，中国宏观经济向好却是不争的事实，2020年前中国都会处在一个经济高速发展期，只要合理配置资产，投资者仍然可以分享到经济增长带来的财富。据钟伟估计，在资本市场整体重估和洗牌后，即便市场从大牛市回归到常态牛市，这个常态市场提供的投资回报每年仍然有10%到20%。

　　场外增量资金减少

　　钟伟认为，2008年居民储蓄“大搬家”局面还会继续，但场外增量资金却因为股指期货这一不确定因素出现萎缩。股指期货的推出不可避免地将造成现货和期货两个市场的分流，由此产生的资金分流效应非常显著。对于股指期货跃跃欲试的资金，不但来自于大小机构，还包括不少中小散户。

　　记者在11月18日至20日进行的理财博览会上看到，和股指期货有关的展台前人头挤挤，这些潜在的投资者在完成了储蓄“大搬家”后，在股市滞涨的情况下，也许会来一次股市到期市的“大搬家”。